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牛市并未走遠,珍惜回調機會|好買市場點評

好買說:論是國內市場還是海外市場,有一大共同特征就是前期漲幅較大、估值較高的行業回撤更為明顯。但隨著經濟逐步回歸至潛在增速,預計凈利潤同比增速也將有所提升。在這樣的環境下,也更有利于長期投資。

今日,兩市開盤低開低走。截止收盤,滬深300跌幅-2.34%、創業板指超跌-4.8%。行業上,醫藥、傳媒、農林牧漁跌幅較大。究其原因,主要是兩方面:首先是海外風險事件頻發。臨近大選,納指單日跌幅超4%,標普500指數跌近3%。與此同時,原油也由于沙特阿美下調了十月向亞洲和美國的石油銷售價格后,再度出現回調,布倫特原油跌破40美元。其次,今年以來A股市場分化明顯,包括醫藥、TMT和部分消費板塊在內的個股估值遠超歷史均值,而這一部分公司也是近期市場中回調最為明顯的。 站在當前市場,我們并不悲觀: 

估值:相對高位,絕對不高,價值成長分化。

市場:盈利回暖,資本市場改革深化。

基金:選擇與誰同行,比要去遠方更重要。

估值相對高位,絕對數不高,價值成長分化顯著

市場在“寬貨幣”和“資本市場改革”的背景下,賺錢效應顯著,指數的估值也節節攀升。以滬深300和創業板指為例的,其估值分位已處于歷史高位。不過縱觀其估值絕對數值,以滬深300當前PE值絕對數值在15倍左右,并不算高。

除此之外,我們可以發現無論是國內市場還是海外市場,有一大共同特征就是前期漲幅較大、估值較高的行業回撤更為明顯。估值上,以中證公司通過成長因子和價值因子構建的滬深300成長指數和滬深300價值指數為例,滬深300成長當前估值已經處于歷史高位,而滬深300價值則仍在歷史均值以下的位置。

數據來源:wind  好買基金研究中心   時間范圍:2010/6/4-2020/9/1

復蘇帶動企業盈利、資本市場改革將持續支撐資本市場

與估值處于相對高位同時發生的,還有盈利得回暖。A股盈利增速在經歷了年初新冠疫情沖擊后,二季度出現了明顯回暖。從數據上可以看到,20中報/20Q1/19全年,全部A股歸屬公司股東凈利累計同比分別為-18.3%/-24.8%/6.03%。往后,隨著經濟逐步回歸至潛在增速,預計2020/2021凈利潤同比增速也將有所提升。除此之外,隨著去年科創板落地,今年的資本市場改革也在不斷深化,再融資放開、新三板精選層、創業板注冊制,一系列措施也表明了高層完善資本市場的決心。在這樣的環境下,也更有利于長期投資。

數據來源:WIND,好買基金研究中心整理  數據區間:2011/6/30-2020/6/30

因為懂得,所以長情  

投資之道,法門千萬,但每一種方法都并非時刻有效。

每一種思考模式也都有自己的難處。從宏觀出發的難,難在無法窮盡變量以及不穩定。從微觀出發的難,難在個股深度以及企業生命周期。因此,好基金也時而會迎來差時刻。如何將基金收益率最大化地轉為投資人收益率才最關鍵的。

我們不妨回顧下自己所持有的基金產品:持有基金,他們的風格是否穩定?“打一槍、換一個地方”,“什么好,做什么”這樣的做法,業績往往并不穩定。投資人也難以長期持有。他們的言行是否一致?對于管理人而言,基金說到底是一種責任。“說一套,做一套”并不可取。最關鍵的是,我們是否懂得買入的基金,還是僅僅因為漲得多,“牛人”才買入。市場的調整是檢驗理解基金深度的試金石。因為懂得,才會持有,因為持有,才更長情,因為長情,才會有更好的回報。另外,我們一貫建議投資者更應該持有選股型的基金,只有這樣,在市場下跌時,明白通過基金持有的那些公司,產品仍然供不應求,經理人仍然兢兢業業,護城河是進步在加深而不是縮窄,我們在持有時才更加堅定。

牛市并走遠,珍惜回調的機會。高倉位者,想想在買入時是不是真的懂得,這給了一次加深認知的機會,增加未來贏利的機率;低倉位者,正好進入,牛市中的回調是高性價比的機會。

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