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【人物】中歐瑞博吳偉志:市場仍處于可投資階段,沒到撤退的時候

好買說:無論從萬得全A的估值所處位置來看,還是從增量資金入市的規模來看,目前A股市場整體都已處于夏季。吳偉志認為,只要市場整體還未進入估值泡沫區間,同時驅動市場上行的主要矛盾還沒有轉向,那么市場整體向上的態勢也就還未轉變,擾動因素會影響節奏但不會影響趨勢。

7月初放量上漲的金融地產出現一定幅度的調整,市場成交量與換手率也有所下降,投資者情緒從亢奮中逐漸平靜下來,7月份追高一些熱點板塊的投資者也出現一定程度的浮虧,上半年業績最牛的一些基金也出現了凈值回撤。市場的降溫,成功地扭轉了市場牛市的一致性預期,行穩方能致遠。

回顧歷史上的幾次四季輪回,既有相同點也有不同點。

對于市場整體而言,相同點就是,在經濟周期向上或者貨幣寬松的背景下,伴隨著增量資金逐步入市,市場的整體估值會相應抬升,最終由于市場估值整體泡沫化,在某些利空因素的觸發下進入冬季。當然,不同點也不少,例如經濟上行和貨幣寬松的不同組合對市場節奏的影響不同,股市監管政策放松和收緊的節奏不同,這些都會影響市場在春季和夏季的運行節奏。

對于市場結構而言,相同點就是,在春季,優質成長股由于定性好,業績增速高且確定性高,因而始終是機構投資者優先布局的方向。在夏季,由于增量資金入市,市場估值整體抬升,那么定性稍差,但景氣度上行且估值便宜的行業和公司會被投資者認可。不同點在于,在春季,由于經濟發展階段的不同,多數優質成長股和上一輪會有較大區別。在夏季,由于經濟和金融的組合不同,驅動市場上行的主要矛盾轉化時機可能不同,從而對市場主導風格以及風格切換的節奏產生不同影響。

無論從萬得全A的估值所處位置來看,還是從增量資金入市的規模來看,我們認為目前A股市場整體已經處于夏季了。和上一輪的夏季進行比較,本次夏季面臨的較大的擾動因素明顯更多,例如新冠疫情,中美摩擦等。但我們認為,只要市場整體還未進入估值泡沫區間,同時驅動市場上行的主要矛盾還沒有轉向,那么市場整體向上的態勢也就還未轉變,擾動因素會影響節奏但不會影響趨勢。這既考驗投資者對市場主要矛盾的理解把握,又考驗投資者持倉的定力。

另一個較大的區別是,各細分行業的分化更加嚴重。這種嚴重分化不單表現在行業景氣度上,也表現在估值上。因此,既要考慮行業景氣度和公司業績增長的確定性,又要考慮在合理的估值區間買入,的確增加了選股難度。但由于市場并未全面泡沫化,因此在目前階段,仍能夠自下而上挖掘到一些性價比較優的公司。

市場依然處于“夏季”中,分部牛市的特點沒有改變?,F階段市場依然處于可投資的階段,沒有到嚴重泡沫全面減倉撤退的時候。

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