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和聚投資:如何看待近期A股走勢及投資策略?

好買說:股票市場本身已經被提升到一個非常重要的位置,A股自身活躍度中長期看仍然有非常好的基礎。和聚認為,短期尤其十一之前A股或維持震蕩,中長期仍將延續結構性繁榮的局面。

近期A股市場出現了較大幅度回調,尤其是創業板為代表的成長股領域。上周上證綜指下跌2.83%,中證500下跌4.63%,創業板指下跌7.16%。

一、兩大核心因素引發下行

市場下跌尤其是前期漲幅較高的板塊及個股下跌的原因是多方面的,最核心的兩點:

一是流動性收緊,市場整體偏弱,其中高估值板塊階段性回調壓力較大。10年期國債收益率已經顯著上行至3.10%上方,隨著經濟復蘇,對流動性在四季度進一步收緊擔憂。

我們在月報中提出市場過去2-3年對于確定性的溢價已經演化到較為極致的階段;最近部分資金對創業板低價股、垃圾股的炒作也是估值極端分化及背后情緒變化下的結果。

二是外圍市場變動帶來的風險偏好的進一步下行。包括中美關系以及美股高位波動對A股的溢出風險,數據上看,兩市日成交金額從7月初的1.6萬億高點回落至目前的1萬億附近。

二、如何判斷下階段市場走勢?

從短期最關鍵的流動性和風險偏好兩個維度看,我們認為短期尤其十一之前A股或維持震蕩,中長期仍將延續結構性繁榮的局面。

流動性環境總體寬松,短期趨向均衡位

對流動性的判斷分為兩個層面,一是宏觀流動性,邊際收緊正在發生,但不會出現過快收緊。本輪國內刺激政策本身就是有所克制的“小放小收”,而經濟仍處于后疫情時代爬坑期,今年還是三大攻堅戰的收官之年,政策快速收緊概率非常低。我們預計短期流動性會維持緊平衡,無風險利率階段性大概率頂部震蕩。

而股票市場本身已經被提升到一個非常重要的位置,隨之而來的是監管的放松、各項資本市場改革的提速,市場風險偏好提升比之前市場預期的更快。當下資本市場戰略定位沒變,居民資產加速轉向權益類資產配置的趨勢沒變,A股自身活躍度中長期看仍然有非常好的基礎。

十一前風險偏好維持震蕩

內部看監管環境整體處于友好通道,短期對局部泡沫有警示,如新華社發文痛批A股“炒差”,監管短期IPO審核趨嚴、嚴查異常交易等措施等。

外圍中美關系的擾動在大選之前會是常態,美股高位波動的溢出風險需要關注,但總體我們認為高頻低壓的特點不會變。短期十一長假來臨,基于對不確定性的擔憂,十一前預計市場風險偏好將維持震蕩。中期風險偏好的變化,還是更多受國內基本面復蘇進度、流動性收緊趨勢以及監管政策的變化決定。

三、目前要做什么?

市場結構性繁榮判斷沒有變化,短期下行正是逢低布局、揀貨的好時點。策略上做好結構優化,積極尋找下階段修復能力更強,向上彈性更大的方向。

對高估值板塊,不能因為短期的超買和擁擠交易就一概而論的完全否定高估值板塊上漲邏輯。同樣低估值也不代表一定會上漲。組合配置上短期均衡,堅持優質成長+順周期的雙輪驅動。

配置主線一是順周期。包括傳統行業中的化工、大宗能源品等,也包括部分消費電子、傳媒等方向;經濟弱復蘇,部分之前在坑里的板塊,基本面維度已經開始出現反轉。我們整體認為順周期的修復會以行業輪動的形式展開,策略上積極把握。

配置主線二是對優質成長股的結構優化。成長股長期占優的邏輯并沒有被打破,短期結構性泡沫、消化估值,進一步聚焦到細分領域龍頭,聚焦行業景氣度與個股基本面落地。

尤其是前期受疫情影響,部分領域也出現訂單及生產進度被推遲,目前正迎來快速落地期,隨之而來的是訂單和業績上的兌現。在風險偏好修復后,向上彈性也會更加顯著。

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